满帮抢跑“货运数字化第一股”，千亿货运市场混战加剧

北京时间6月22日晚间，全球最大的数字货运平台满帮集团正式登陆纽交所，股票代码“YMM”，最终发行价为19美元/ADS。本次IPO，满帮共计发行8250万股美国存托股票（ADS)。按此计算，满帮本次融资约16亿美元。  

招股书显示，2020年全年GTV(平台总交易额)达1738亿元，约占中国数字货运平台GTV总量的64%，订单量达7170万单，共计280万卡车司机在平台上完成货运订单，约占中国中重型卡车司机的20%。  

280万卡车司机背后，满帮带着超200亿估值赴美上市，其背后（IPO前）软银持有满帮22.2%的股份，为最大机构投资方；红杉中国和全明星投资基金则分别持有7.2%和4.9%的股份。  

据灼识咨询（CIC）报告显示，中国拥有世界上最大的公路运输市场，2020年公路运输市场总规模达到6万亿元，而其中数字货运平台的GTV总额仅占整个公路运输市场的4%，预计2025年将增长至18%，市场的数字化改造空间巨大。  

一季度平台总交易额超500亿，公路物流成本高昂蕴含机会  

招股书数据显示，满帮2019年与2020年的营收分别为24.7亿元与25.8亿元，同比增长4.4%；其中货运匹配服务带来的营收从17.7亿元进一步增长至19.5亿元，同比提升10%。2020年增值服务为满帮带来6.3亿元营收，贡献近1/4的总营收占比。  

同时，满帮扣除营业成本之后的毛利率从44%增长至49%，招股书显示，现阶段满帮收入主要来源于其核心的货运匹配服务及增值服务两方面。  

基于非美国通用会计准则（Non-GAAP），满帮在2020年已实现净利润2.81亿元，2021年第一季度净利润达1.13亿元，同比实现3.4倍的增长。  

2021年第一季度，满帮GTV达515亿元，同比增108%，实现营收8.67亿元，同比增长近一倍。  

满帮由江苏运满满和贵州货车帮于2017年合并而成，搭建了直连货主与司机的线上数字货运平台，业务聚焦帮助货主高效找车、司机快速找货，减少卡车空驶及配货等待时间，提升公路运输效率。  

满帮董事长兼CEO张晖在上市活动上表示，从成立的第一天开始，满帮就是在无人区探索不曾有人探索过的土壤。中国公路网络规模巨大，但两端高度分散。传统模式下，货主常常需要花几天的时间才能找到合适的司机，司机要空驶几十上百公里到物流园找货，效率低下。全国有一大批长尾货主（需求端）和卡车司机（供给端）都是小微企业甚至是个人，信息极度不对称，物流成本高昂。  

根据灼识咨询报告，中国是世界上最大的公路运输市场，2020年公路运输市场总规模达到6万亿元。其中，整车和零担运输作为最大的细分市场，规模达到5.3万亿元，且预计到2025年，将进一步增长至6.5万亿元。  

但在公路运输万亿级的市场规模之下，目前数字货运平台的渗透率仍旧低，根据CIC报告，2020年数字货运平台GTV总额仅占整个公路运输市场的4%，预计2025年将增长至18%，整个市场的数字化机会巨大。  

先后经历17轮融资，软银、红杉等为主要股东  

依照惯例，此次上市满帮同时还赋予了承销商1237.5万股ADS的超额配售权，这也意味着如果执行“绿鞋机制”，满帮此次IPO的募资规模至多可达到18亿美元，公司估值超200亿美元。  

此外，与此次IPO同步，安大略省教师退休金计划（OTPP）和阿联酋主权财富基金（Mubadala）将以私募配售（ConcurrentPrivatePlacement,CPP）的方式以IPO发行价合计认购满帮2亿美元等值股份。也就是说，伴随此次上市，满帮募资总规模或超20亿美元。  

满帮在上市前也经过了17轮（包括运满满、货车帮）的融资。  

软银与红杉为满帮主要股东，在本次上市前的股权占比分别为22.2%与7.2%。高瓴自2015年投资了满帮集团合并之前的前身以来，在6年的时间里也持续5轮跟进。  

此外，满帮的过往投资方还包括光速中国、云锋基金、GGV纪源资本、襄禾资本、老虎环球基金、钟鼎资本、金沙江创投、元生资本、腾讯、CMC资本、BaillieGifford等国内外知名投资机构。  

同时，招股书还显示，满帮的管理团队由多名互联网及相关行业的资深人士组成。据招股书介绍，公司创始人、董事会主席兼CEO张晖，也是集团合并前江苏运满满的创始人，曾在阿里巴巴B2B事业群工作7年，主攻toB业务。  

CFO蔡翀拥有超过12年的投行经验，曾先后供职于HSBC、MorganStanley、Citigroup等一线顶级投行；CSO（首席战略官）郭浪波及CRO（首席风险官）慎凯分别来自于百度与阿里巴巴，CCO（首席客户官）王正洪曾就职于阿里巴巴和58集团。  

招股书显示，截至2020年底，满帮业务覆盖全国超过300座城市，线路覆盖超过10万条。  

《2021中国物流行业图谱》显示，随着我国工业进程的不断加快，大宗商品运输和工业生产原材料及半成品的运输需求稳步提升，我国物流行业稳中向好。据中国物流与采购联合会统计数据显示，2019年，我国社会物流总额达到298.0万亿元，从增速看，全年社会物流总额可比增长5.9%，增速比2018年回落0.5个百分点。  

物流行业由粗放转为精细化运营，今明两年将迎物流企业上市潮  

中研研究院研报显示，我国公路物流经营主体规模小、数量多。全国公路物流企业有750多万户，平均每户仅拥有货车1.5辆，其中前20名企业所占市场份额不到2%，而美国的五大公路物流公司却占据了美国60%的市场份额。从经营运作看，我国公路物流处于“散兵游勇”状态，产业的组织化水平很低，90%以上的运力掌握在个体运营司机手中，行业集中度仅为1.2%左右。  

招股书显示，在2021年第一季度，平台货主MAUs（月活跃用户数）达122万，完成运输订单2210万单，均呈现出显著增长态势，相较2020年同期的增长率分别为67%、170%。2021年3月，满帮平台货主MAUs（月活跃用户数）已达140万。  

东兴证券研报显示，物流行业持续而激烈的价格战是相关企业集中上市的重要原因。但更深层次考虑，随着行业利润空间被价格战压缩，单纯依靠价格竞争的边际效应下降，需要价格与服务并重，粗放的烧钱补贴模式在度过初期扩张阶段后必然会被逐步摒弃，转而进入精细化运营的阶段。  

物流领域成本的压缩与服务质量的提升都严重依赖企业对关键物流节点和关键信息节点的投资，从而产生了巨大的资金需求，需要借助资本市场的力量，故物流行业头部企业寻求上市是迟早的事。预计继上一轮2015至2016年快递类企业集中上市之后，今明两年将迎来相关物流企业的上市潮。  

新京报贝壳财经记者 程子姣 编辑 徐超 校对 杨许丽